号外 吴桐 王文华

近期，“300多名基金经理做场外期权被带走”的传闻引发了行业内外对“场外期权”的讨论。按照相关规定，个股场外期权业务必须要有券商担任交易商。

8月5日，中国证券业协会公布的最新名单显示，目前国内共有44家券商可以从事场外期权交易业务。值得注意的是，东北证券和信达证券从该名单中消失，这是自2018年中证协公布首批场外期权交易商名单以来第一次出现名单收缩的情况。

据悉，信达证券于2019年获得场外期权业务二级交易商资质，该资质有效期无固定期限。东北证券则是在2020年获得上述资质。

场外期权业务出局 曾多次因违规问题遭处罚

两家出局的公司中，东北证券是上市公司，信达证券则是上市在即。6月30日，信达证券的IPO获得证监会发审委的通过。

尽管首发获得通过，但信达证券的违规问题引起了监管层的重视。据悉，证监会发审委提出的首个问题就是信达证券被处罚的情况。

公开信息显示，信达证券曾多次因违规问题遭到监管处罚。今年6月，也就是信达证券获上会通过的当月，信达证券因存在未完成香港控股平台的设立、返程参股公司建信国贸（厦门）私募基金管理有限公司未完成清理等行为，被证监会采取责令改正的监管措施，同时，相关负责人祝瑞敏、吴立光被采取监管谈话措施。

4月，信达证券因在开展ABS业务过程中未建立有效的约束制衡机制、ABS业务开展环节违规、风险管理缺位、部分ABS项目存续期信息披露不完整等问题，被证监会北京监管局通报。

除了上述两起违规事件外，今年以来，安徽证券局和辽宁证监局对信达证券开出四张罚单。1月，信达证券蚌埠淮河路营业部因在2014年-2015年期间，违反投资者适当性要求，违规销售多支金融产品、对员工执业行为缺乏有效约束等行为被安徽证券局采取责令改正的行政监管措施，并计入证券期货市场行政档案。1月12日，安徽证监局对信达证券蚌埠淮河路营业部负责人姚佐根采取出具警示函监管措施的决定。

4月，辽宁证监局对信达证券开出两张罚单，原因是信达证券阜新解放大街证券营业部存在工作人员替客户办理证券交易、对客户在电话回访中反映理财经理承诺收益的违规线索未及时核查处理等行为。对此，辽宁证监局对该营业部采取出具警示函措施。同时，张瑛辉在该营业部从业期间，存在替客户办理证券交易的行为，辽宁证监局对其采取出具警示函的行政监管措施。

经营性现金流连年暴跌

信达证券成立于2007年，是中国国内AMC系第一家证券公司。中国信达资产管理股份有限公司作为主要发起人，联合中海信托、中国中材，在承继中国信达资产管理股份有限公司投资银行业务和收购辽宁省证券公司、汉唐证券的证券类资产基础上成立的证券公司。

截至2021年末，信达证券总资产573.12亿元，排在业内第39名；2021年营收25.77亿元，行业排名第42名；2021年净利润11.72亿元，居业内第37位。属于中等位置券商。

随着市场竞争加剧，券商之间的业绩分化愈发明显，头部券商马太效应显现，而区域性的中小券商生存空间日益受到优势券商的挤压。

近年来，越来越多中小券商启动上市程序，截止今年7月，共有2家券商过会，10家券商排队中。相关人士表明，这主要是因为上市后有利于加快融资速度，提高自身资本实力，从而进一步拉开与竞争对手之间的差距，最终带动资本市场内在需求的发展。

2019-2021年，信达证券营业收入分别为22.23亿元、31.62亿元和38.03亿元，呈现增长趋势。以业务分类来看，传统的证券经纪业务仍占大头，但有所下降，2019-2021年，该业务营收金额分别为13.37亿元、16.39亿元和16.85亿元；占总营收比重分别为60.13%、51.84%和44.29%。

在公开资料中，信达证券并未公布场外期权业务具体营收情况。

值得注意的是，根据信达证券招股书与信达证券2022发行短期公司债募集说明书摘要（以下简称募集书），2018、2019年、2020年和2021年，信达证券经营活动现金流量净额分别为 41亿元、579.65万元和-37.5亿元，呈现逐年下降趋势，且跌幅巨大。

经营性现金流为负，意味着经营的现金收入不能抵补有关支出。

在募集书中，信达证券解释称其主要受股票市场影响较大，主要是客户资金变动与市场行情具有较高的相关性。

从财报上看，造成信达证券2021年经营活动现金流量净额呈现下降的直接因素是经营活动现金流入虽总体增长，但其经营活动现金流出三年翻了三倍。

去年大手笔买金融资产 规模增长33倍

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信达证券经营活动现金流入增长的主要原因是，回购业务资金净增加额和拆入资金净增加额的增长。另外，代理买卖证券款收到的现金净额逐年减少，为交易目的而持有的金融资产净增加额逐年大幅上升也是形成经营活动现金流入和流出剪刀差的主要原因之一。

代理买卖证券款是指公司接受客户委托，代理客户买卖股票、债券和基金等有价证券而收到的款项；交易性金融资产是指企业打算通过积极管理和交易以获取利润的债权证券和权益性证券，通过频繁买卖这类证券以期在短期价格变化中获取利润。

通俗点解释就是，信达证券代理他方买卖证券行为减少，自行购买债券、股票和基金等投资产品的行为大幅增加，由此一定程度上造成了其经营性现金流净值的下降。

也就是说，信达证券在2021年年内大肆购入金融资产，其金额比2020年增加了173亿元，购买体量是2020年的33倍，约占其2021年总资产的1/3。